4月22日，三只松鼠再次飙升。早盘一度收涨20%，连续两日涨幅超过35%，可谓强势。
自去年5月其股价创下91.31元的历史新高以来，一直在下跌，累计跌幅接近60%。 3月底以来持续反弹，短短一个月涨幅超过70%，创近7个月新高。
（来源：风）
三只松鼠近期股价走势强劲，无非是对其业绩预期的提升。 2021Q1，三只松鼠实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归属于股东的净利润较上年大幅增长67.57%至3.15亿元。
由于2020年下半年营收表现低迷，加上原股东大量减持套现，三只松鼠一度在资本市场受到市场资金的质疑和冷遇。现在Q1的表现可以说是超出了市场的预期，因此重新受到了市场的关注。
三只松鼠回归高增长业绩背后体现了零食行业的哪些趋势？其未来的增长逻辑是否发生了变化？
01.轨道虽长，图案却散
休闲食品行业一直是牛股的聚集地。催生了安井食品、洽洽食品等年内涨幅翻倍的股票，深受投资者青睐。这是由于该行业需求量大，且具有抗周期性波动的能力。
据FrostSullivan统计，我国休闲食品行业规模从2010年的4014亿元增长至2019年的11555亿元，年均复合增长率达12.47%。预计2020年产业规模将达到12984亿元。与日本、美国等人均零食消费额已达到90美元以上的国家相比，我国人均零食消费额仅为14.2 2019年的美元，还有很大的提升空间。
从细分领域来看，糖果、烘焙食品、膨化食品占据了较大的市场规模，而坚果及炒货行业行业集中度较低，增速较高。我国炒货销售规模从2012年的975亿元增长到2019年的1766亿元，年均复合增长率为8.86%。
在坚果炒货行业，七家品牌上市公司的市场份额仅为18%，集中度处于较低水平。其中，以在线为代表的三只松鼠占据了5.5%左右的市场份额，在行业中排名靠前。郝香妮旗下的良品铺子和百草味市场份额均超过2%，而线下品牌则较为分散。除洽洽食品外，盐津店和赣源食品的市场份额仅为1%。
（2020H1休闲零食行业上市公司市场份额预估，来源：开元证券）
目前，我国休闲食品行业销售以食品店、超市或便利店等线下渠道为主，电商等线上渠道为辅。近年来，由于规模不断扩大，整个电商渠道增速持续下滑。快递业务增速从2016年的50%以上下降至2019年的25%左右。但线上销售依然是零食行业的销售增速。渠道快捷，线上销售仍有进一步提升的空间。 2018年，线上销售占比仅为13.2%。
但即便如此，拥有线上霸主地位的三只松鼠去年下半年却遭遇了股价腰斩的困境。这背后，同行业价格战竞争、线上获客成本增加导致业绩下滑、食品质量安全、原股东减持等因素不无关系。
目前，专注零食行业的A股上市公司有三只松鼠、洽洽食品、良品铺子、盐津店、赣源食品等。这些零食企业的业绩面临着不小的压力。
2020年，三只松鼠以97.94亿元营业收入排名第一，其次是良品铺子78.94亿元，洽洽食品52.89亿元，盐津店19.59亿元，赣源食品11.72亿元。但从盈利能力来看，三只松鼠只能以归属母公司净利润3.01亿元排名第三。经验更丰富的恰恰食品实现利润8.05亿元；良品铺子以归属母公司净利润3.44亿元排名第三。二。
02、盈利能力有所改善，新品业务量较小。
今年一季度，根据凯度消费者指数对零食市场的持续监测数据，2021年春节期间零食销量同比增长5.9%。市场需求好转，三只松鼠收入和利润均呈现增长。
2021Q1，三只松鼠实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归属于股东的净利润较上年大幅增长67.57%至3.15亿元。
从盈利能力来看，三只松鼠由于推出渠道定制产品、线上调价以及物流效率优化，销售成本率显着降低，产品结构得到改善，高毛利占比提升。产品增加了。其盈利能力有所改善。提升。 2021Q1，公司毛利率达到31.39%，同比提升4.24个百分点；净利润率达到8.58%，同比提升3.07个百分点。期内，三只松鼠的销售成本从去年底的76.10%下降至68.61%。
（来源：风）
同时，在新品方面，三只松鼠于去年4月新增了小鹿蓝蓝、养毛、铁公鸡、喜小雀四个新子品牌。其中，除铁公鸡定位为互联网快餐品牌外，其他三个子品牌涉及婴幼儿食品、婴儿奶粉销售、母婴服务，以及宠物用品、宠物食品、工艺礼品、床上用品等。以及其他新领域。
目前，小鹿蓝蓝是三只松鼠的新旗舰品牌，已实现线上线下全渠道覆盖，其中线下业务覆盖超过6000个终端。 2021Q1，小鹿蓝蓝全渠道收入达7913万元，其中线上贡献7292.5万元，线下贡献620.5万元。
产品方面，小鹿蓝蓝自上线以来，共打造了5款超级单品、27款超级单品。中金公司预计小鹿蓝蓝2021年实现营收超过5亿元。
03、获取流量成本不断增加，线下业务仍需验证。
与良品铺子、盐津店等竞争对手不同，三只松鼠于2012年开始线上，是一个相对纯粹的“线上品牌”。随后几年，它利用了中国电子商务行业的快速发展。三只松鼠的发展可谓是蒸蒸日上。
但也正因为如此，三只松鼠的销售开始过度依赖天猫、京东等线上电商平台。疫情之下，各家企业纷纷加大线上布局。随着电商的优势和红利逐渐减弱，流量获取成本不断扩大，这对三只松鼠并不友好。
三只松鼠也意识到了这一点，并坦言，“2020年上半年，线上平台流量进一步分散。流量入口多导致主流电商渠道流量下降，线上销售增速放缓。公司积极利用数字技术，通过直播、短视频等新兴工具，扩大了电商入口，在保证销售增长的同时也增加了获客成本。”
由此进行战略转型，加快线下市场开拓，优化线上渠道。
2021年一季度，三只松鼠联盟新开门店103家，包括食品店、联盟店在内的线下门店总数超过1103家。
（来源：网络）
得益于门店数量的增长以及低基数效应，三只松鼠的线下营收占比从2020年的26%提升至33.37%。其中，食品店和联盟店单季度营收增速分别达到29.64%。 %和167.24%。此外，公司开始进军KA超市、连锁便利店等线下分销体系，并针对性开发40个分销渠道产品，实现单季度收入同比增长73.41%。
线上方面，由于去年基数较高，三只松鼠1-3月线上销售额同比下降约32%。公司加快布局抖音、拼多多等新电商渠道，线上份额占比8.55%。其中，拼多多频道一季度实现收入超过5000万元，抖音频道新年期间直播销售额整体达到1.82亿元。
随着社区团购的兴起，三只松鼠现已入驻美团精选、多多买菜、橙心精选、每日生鲜等社区团购渠道，覆盖15个省份近30个城市，贡献收入近千万元在第一季度。
总体而言，三只松鼠已经从单一的线上渠道拓展到线上线下同步发展。电商红利减弱的同时，减少了对单一渠道的依赖，避免了线上流量的竞争。这种转变从今年第一季度开始。取得了一些成果，但总体来说还比较低，还需要更多的时间来验证。
04.总结
总体来看，得益于人均消费水平的提升，休闲食品行业仍有较大空间，但行业集中度较低，线上销售规模仍有进一步提升的趋势。未来行业龙头企业将进一步抓住机遇。市场份额。
作为线上零食行业的代表企业，三只松鼠在互联网红利逐渐消失的背景下，加速战略转型，开拓线下市场，优化线上渠道。同时进军社区团购、社交电商为其业绩打开增长点。从市场来看，这一策略是正确的。
但零食产品同质化严重。大量的SKU不仅会丰富产品品种，还会淡化品牌价值，使行业竞争进入激烈阶段。
未来，三只松鼠能否再次打造爆款并脱颖而出，还需要时间来验证。
